浅析小额贷款公司资产证券化运营管理及风险防控——以四川省德阳市部分小额贷款公司资产证券化业务为例
2017-09-26 10:54:54    浏览:129

来源:德阳市人民政府金融办公室

小额贷款公司资产证券化是指选择经营良好的小额贷款公司,通过筛选其符合条件的、一定规模的信贷资产组成资产包,并将该资产包及其附属权属转移给特殊目的载体(SPV),SPV再以该资产包产生的现金流发行资产支持证券,在金融市场上出售资产支持证券的结构化金融工具。

小额贷款公司资产证券化不同于其他融资途径,它是将基础资产出售给SPV,从而使得风险隔离,通过信用增级,降低风险,有效保障了融资渠道的畅通。目前,省内有多家小额贷款公司经省金融工作局批准,参加资产证券化业务试点,并在深交所、上交所成功融资,有效缓解了小额贷款公司自身的融资难题。

近日,我办对辖内两家试点资产证券化业务的小额贷款公司的业务流程、风险防控、关注问题、监督管理等各个环节进行了实地调研,对小额贷款公司实施资产证券业务有了初浅认识,供同行参阅。

一、小额贷款公司运营环境及实施资产证券化的效果

(一)小额贷款公司运营环境介绍。根据《中国银行业监督管理委员会 中国人民银行关于小额贷款公司试点的指导意见》(银监发〔2008〕23号),小额贷款公司主要的资金来源是股东缴纳的资本金、不超过两个银行业金融机构融入资金,且从银行业金融机构融资余额不超过资本净额的50%。小额贷款公司从事的是放贷业务,但目前机构性质法律尚未给予明确,不能以金融机构身份到有关部门办理抵质押手续和享受财税优惠政策。上述制度规定一定程度限制了小额贷款公司的可持续发展。因此小额贷款公司的资本需求必须通过寻找其他途径加以解决,而资产证券化就成为小额贷款公司克服资本“瓶颈”的一种有效手段。

(二)小额贷款公司资产证券化效果。资产证券化作为一种融资技术,其典型的特征是资产池现金流的重组和分层设计。小额贷款公司发行证券产品的前提是须有适合的信贷资产、稳定的现金流,其资产证券化效果表现在以下几方面:一是小额贷款公司能凭借较低的资金成本在较短的时间内达到融资目的,补充资金来源,扩大其资金流动性,能较好的改善其自身资金结构,提高整体经营效率;二是可有效实现资金再利用,盘活小额贷款存量资产,分散经营过程中可能出现的风险。在现金流的支持下,小额贷款公司的信贷资产可以重组,灵活性更好;三是资产证券化发行的主要对象是机构投资者,畅通了货币市场与资本市场的渠道,实现了资本批发性流向小额贷款公司,成为传统融资方式以外的新型融资渠道。

二、辖内小额贷款公司资产证券化运营情况

截止2016年12月末,我市共有12家小额贷款公司法人机构,其运营情况见(表一),全市小额贷款公司在贷余额23.67亿元,同比增长15.86%,杠杆率同比增长20%。其中有2家公司纳入资产证券化融资试点范畴,分别为德阳经济技术开发区金坤小额贷款有限公司(以下简称金坤小贷)和德阳市中和农信小额贷款有限责任公司(以下简称中和农信)。两家公司开展资产证券化业务情况分别见(表二和表三)。自纳入试点以来,金坤小贷和中和农信严格按照《四川省人民政府金融办公室关于开展优秀小额贷款公司资产证券化融资试点的通知》(川府金发〔2016〕34号)等相关规定开展资产证券化业务,分别发行了四期、三期,共融入资金3.3亿元(金坤小贷2.7亿元,中和农信0.6亿元)。金坤小贷在贷余额同比增长51.3%,金坤小贷对全市在贷余额增长的贡献率为90%;中和农信在贷余额同比增长24.73%,中和农信对全市在贷余额增长的贡献率为7%。

表一:运营基本情况
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表二:金坤小贷资产证券化业务统计表
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表三:中和农信资产证券化业务统计表

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从我市开展资产证券化业务情况看,金坤小贷和中和农信非常关注券商对专项计划的承销能力。该两家公司属于德阳小贷行业的标杆,其发行规模比较大、经营效益好、资产质量高,治理结构完善。采用了集合模式发行,建立了动态资产池、采取了信用增级措施,好处在于集合证券化模式,有利于扩大规模效益,降低发行成本;动态资产池解决了基础资产与资产支持证券之间的不匹配;信用增级措施提高了优质小额贷款公司的负债能力。

三、当前资产证券业务的不利因素

(一)基础资产质量及自身风险
一方面,基础资产的质量风险主要是信贷资产本身的状况导致了现金流稳定性受到影响。如小额贷款公司资产的区域分布和产业集中度高,一旦地方经济波动,就会导致资产证券化中资产池过度集中的风险,极易因风险过于集中而使基础资产现金流受到影响。以2016年为例,金坤小贷第三产业的贷款余额约占70%,第三产业贷款笔数约占78%(德阳第一、第二、第三产业GDP比重为12.5%:54%:33.5%),金坤小贷小微企业贷款余额占57%;中和农信涉农贷款余额占85%。同时基础资产如在种类、地域分布等方面具有较高的关联性,违约时可能会产生较大的损失额度风险。另一方面,小额贷款公司的借款客户群体一般是小微企业、“三农”客户,因这类群体抵质押物不充足,导致其信用资质普遍偏低,证券交易所对资产证券化基础资产标准要求又较高,一般是优质资产(正常类),同时要求基础资产不涉及“负面清单”。资产证券化的原始权益人(小额贷款公司)信用评级达AA-以上,才具备发行资产证券化的条件。小额贷款公司还可能因“出表”事宜,造成不良率攀升,达不到监管要求。我市小额贷款公司存续时间不长,不能充分反映一个经济周期的违约率和损失率,这给资产池的风险评估带来了不确定性。

(二)法律监管制度有待完善
资产证券化业务与参与的机构投资者密切相关。一方面,个别参与环节出现违约可能致使系统性风险概率加大,另一方面信用评级“失职”可导致风险传染。目前,资产证券化信用评级制度的基本法律依据主要是通知、指引等,法律等级较低,对评级机构出现“评级不实”也无相关细化的制约规定。资产证券化交易的完成涉及到较多的交易主体,如发起人、计划管理人、差额支付承诺人、托管人、信用评级机构等。目前地方金融办(局)仅对资产证券化业务中的小额贷款公司进行了监管,无法对资产证券化过程中其他环节进行监管。


(三)流动性风险
辖内金坤小贷和中和农信小贷都是采用循环结构模式,基础资产到期后仍需购买后续资产,后续资产的跟进很大程度上取决于该地区的中小微企业的发展状况及融资需求程度。据调查了解,受经济增速放缓影响,市场需求持续疲软,我市中小工业企业订单严重不足,机械加工、纺织、建材、家具等传统行业现状不容乐观,辖内商业银行相继推出针对小微企业及个人的一系列贷款产品,如服务小微企业的“园保贷”、“互助合作基金”、“科创贷”等,服务“三农”的“税金贷”、“卡贷通”等金融产品。导致市场竞争加剧,而市场融资需求又相对固定,从而使小额贷款公司业务开展面临严峻挑战。在资产证券业务存续期间,小额贷款公司可能存在没有足够符合要求的信贷资产用于替换已入池到期资产而面临赎回的风险,从而引发该交易结构特有的交易风险和流动性风险。

(四)潜在的信用风险
从辖内开展资产证券化的情况看,金坤小贷和中和农信常用的增信措施有优先级/次级分层、超额利差、差额补足承诺等。
次级资产支持证券由各小额贷款公司或小额贷款公司、差额支付承诺人自己持有。差额补足承诺指在约定划款日,专项计划账户资金余额不足约定的基础资产预计现金流入金额,差额补足承诺人要承担按时全额履行补足义务,从而保障优先级投资者的本金和收益。造成小额贷款公司通过资产证券化出让优质信贷资产,几乎承担了资产证券化产品的全部剩余风险,可能致使小额贷款公司承担信用风险加大。此外,由于现有制度环境约束,小额贷款公司资产证券化业务的运作环节“真实出售、破产隔离”有待“考量”,资产证券化释放信用风险的功能产生折扣。

四、开展资产证券化业务的几点建议

(一)加强制度建设。一是鉴于资产证券化的复杂性和高杠杆化,造成了投资者与发行人的信息不对称现象,可考虑借签银行信贷资产证券化“双评级”模式,必要时对风险进行提示,投资者也应提高对风险判别意识。建立以防范系统性风险为核心的宏观审慎信用评级体系,加快出台小额贷款公司资产证券化信用评级相关法规。二是完善信息披露制度并建立其追朔制度。对参与资产证券化相关事项的信息进行真实披露,提高信息披露的规范化、标准化,使披露义务和责任落实可追究。三是设置基础资产的技术规范和准入制度并实时完善发起机构、中介机构和计划管理人的风险防范标准,加强后续跟踪管理和督促检查。

(二)加强市场监管。小额贷款公司资产证券化是金融创新的表现,对监管制度体系建设提出了更高的要求。一是加强对评级机构和参与中介机构的有效监管,加强对金融信息的监管,有效防范风险,促进小额贷款公司资产证券化市场规范化、成熟化。二是明确监管分工协调,布局联席会议,在信息交流、人员交流、监管行动等方面展开深入广泛的合作,形成工作合力。三是严守小额贷款公司不搞“再证券化”底线,积极引导小额贷款公司资产证券化融入资金投向小微企业和“三农”。四是相关监管机构要加强资产证券化市场风险研判,量化风险指标,提出风险应对措施。

(三)加强风险管控。一是为促进行业规范健康发展,引导小额贷款公司主动接入人行征信系统,解决信息不对称问题,此外严格执行贷款“三查”制度,把控基础资产的信用风险。二是发行方要审慎评估抵押贷款和收回贷款能力,建立现金流稳定的基础资产,确保基础资产笔数多、行业和地区分散,防范风险聚集。三是完善资产证券化信息平台建设,大力开发小额贷款公司资产证券化管理系统,加大信贷资产信息披露的及时性和透明度。














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